【德讯研究中心晨会纪要】调整是逢低上车机会，后市有望震荡向上

        周建魁｜A1050619120001

上周A股市场震荡上行。北上资金转向净流入，一周合计净流入76.5亿元，为近七周以来最高净流入。本周北上资金加仓多个周期板块，钢铁、煤炭、有色金属行业持股量环比增幅均在3%以上，减仓板块中仅有5个，包括美容护理、计算机、家用电器、国防军工、电力设备。

分领域来看，下半年基建项目有望进入实质性开工阶段，同时随着制造业稳步回暖，汽车等制造业需求亦有望持续回升。

另外，随着“双碳”进程的深入推进，预计2030年我国新能源发电装机规模将超过煤电成为第一大电源。从板块轮动上看，前几天连续上涨的新技术方向有所休整，低位的大金融、消费电子，俄乌概念等板块引领反弹。

超跌反弹仍在进行中，虽然没有持续性，但需求决定成长价值，潜伏方向崛起概率较大的仍是下半年需求提升行业，建议重点关注基建，汽车的轮动补涨。

策略上，目前权重信号不够充分，等待市场新的方向抉择出来，仓位也就不要太大，做一点热门题材潜伏重点行业，有赚就跑就行。

蔡满强：A1050621040002

随着政策预期校正、盈利预期修正、海外衰退渐进、机构仓位调整，A股将延续7月以来的高波动状态，并逐步形成五个方面的新平衡。

配置上，建议关注成长制造的细分领域，政策催化的主题，以及估值修复的医药。

首先，政策对今年经济增长的诉求一直非常理性，定力较强，市场前期政策宽松的预期将校正，与中央政策定力形成新平衡。

其次，经济恢复的斜率放缓，经济增长实际可达目标的预期也会再修正，与“力争实现最好结果”的经济目标形成新平衡。

再次，中报披露进入下半场，A股行业盈利预期调整后将与估值匹配形成新平衡。第四，随着CPI和增长数据的披露，美联储紧缩预期也将在通胀压力和衰退风险之间形成新平衡。

最后，各类预期调整影响投资者行为，国内机构仓位与外资全球配置也将达到新平衡。上述五个方面新平衡的形成的过程也是市场重新凝聚共识的过程，期间资金博弈加剧，市场波动依然较大。

梅雪｜A1050621090002

7月以来宏观波动正在放大，市场逐步进入调整，投资者交易结构正逐步松动。然而，部分投资者仍然在押注中国经济的低波动，抱团于和经济弱相关（并不免疫）的高增长部门。

后续关注：（1）如果能源危机可以相对缓解（关注俄乌冲突、OPEC会议等）。工业金属（铜、铝）的反弹趋势将进一步强化。此时对于能源板块并非实质利空，类似于煤炭保供后新一轮股票行情的开始，毕竟能源供给仍然紧张，有利于需求释放。

（2）如果能源危机仍未缓解或者加速，那么能源价格将进一步上行，加速能源通胀交易，黄金的全面机会期将更快来临。继续推荐：油、黄金、油运，动力煤；工业金属（铜、铝）未来反弹可能超市场预期；房地产；成长推荐：军工、元宇宙。

朱小飞｜A1050621070003

下半年市场的核心矛盾在于经济修复与通胀上行的拉锯战，随着新的宏观变量输入，市场的天平正在发生倾斜。对于投资者而言下半年把握风格上的确定性将更为重要。

短期关注消费板块中报有望超预期的养殖业，培育钻石，医美等细分行业，以及有望受益于稳增长政策预期的基建链（环保，电力，电网改造等）。

从中期来看，通胀依然是全年最重要的投资主线，持续关注受益于通胀上行的农业，业绩稳健的食品饮料，家电和医药等消费行业龙头，以及虚拟现实，游戏，出行链等泛消费概念。

本文观点由朱小飞（执业资格证号：A1050621070003）编辑整理。文章内容仅供参考，不构成投资建议！