央国企整合掀新一轮浪潮，十五五资产盘活成关键词

随着“十五五”规划建议落地，资产盘活与产业升级成为国资国企改革的核心关键词。2025年以来，央国企整合节奏明显加快，资本市场反应积极：Wind数据显示，2025年1-11月A股市场央国企并购重组交易规模达1.87万亿元，同比增长23.5%，其中资产剥离、分赛道并购等创新模式占比提升至45%。“十五五”规划的四大资产盘活路径，进一步为央国企整合指明方向，预计未来2026年相关交易规模有望突破2.5万亿元，成为资本市场主线之一。

一、央企整合：聚焦主业与审慎决策双向发力

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央企作为国资国企改革的“领头雁”，其整合路径呈现“聚焦主业”与“审慎决策”并行的鲜明特征，既响应国家战略导向，又兼顾市场风险防控。专业化整合不再是“一刀切”的重组，而是根据行业属性与企业实际需求，形成差异化路径选择，推动资源向核心业务集中，提升国有资本配置效率。

一方面，传统领域央企加速剥离非核心资产，回归主责主业。中国中冶以逾600亿元交易规模剥离地产业务，同时整合优质矿产资源，集中精力发展工程承包核心主业，这一操作既符合国资委“聚焦主责主业”的监管要求，也优化了企业资产结构。

此类整合并非个例，国资委数据显示，2025年1-10月，中央企业累计剥离非核心资产规模达1.2万亿元，同比增长31%，其中地产、贸易等非主业资产占比超60%。通过剥离低效资产，央企核心业务营收占比平均提升至85%以上，盈利稳定性显著增强。

另一方面，高估值领域的整合呈现审慎特征，避免盲目扩张。海光信息与中科曙光的千亿级吸收合并计划，因市场估值剧烈波动而审慎终止，体现了央企在整合过程中对市场风险的敬畏与理性决策。这种“量力而行”的整合逻辑，反映出央企整合已从“规模导向”转向“价值导向”。

中金公司指出，未来央企整合将更注重协同效应与估值匹配度，预计2026年央企专业化整合将集中在能源、制造、科技等战略领域，交易规模有望达8000亿元。

二、地方国资：并购联动“三资”改革构建价值闭环

地方国资正成为央国企整合的“中坚力量”，以湖北国资为代表的地方实践，创新性地将并购重组与“三资”（资源、资产、资金）盘活改革深度绑定，构建“并购—整合—赋能”的价值闭环，既激活了区域存量资产，又推动了产业升级。

湖北国资的整合模式极具代表性：湖北省国资委数据显示通过长江产业集团、湖北文旅等专业化平台，按产业赛道开展精准并购，目前已控股上市公司约15家，覆盖先进制造、文旅消费、新能源等多个领域。

其核心逻辑是“以并购为抓手，以三资盘活为核心”：通过并购获取优质上市公司平台，再将区域内优质资源、闲置资产注入上市公司，借助资本市场实现资产增值与资金回笼，形成良性循环。这种模式已在全国范围内逐步推广，地方国资并购活跃度持续提升。

Wind数据显示，2025年1-11月地方国资并购重组交易规模达1.07万亿元，占全部国资国企并购规模的57.2%，同比增长28.3%。

除湖北外，广东、浙江、江苏等经济发达省份也在推进类似改革，通过专业化平台分赛道整合，推动区域产业集群化发展。中信证券预测，2026年地方国资“三资”联动整合模式将覆盖更多省份，相关上市公司资产注入预期有望持续升温。

三、政策引领：“十五五”规划锚定四大资产盘活路径

“十五五”规划建议的发布，为央国企整合提供了清晰的战略指引，多地将资产盘活内嵌于产业升级战略，明确四大核心路径，推动央国企整合从“被动重组”转向“主动盘活”，实现国有资产的保值增值与产业结构的优化升级。

一是推动传统工业资产转型升级。针对钢铁、煤炭、化工等传统行业的低效资产，通过技术改造、产能整合、数字化转型等方式提升资产利用效率。例如，山东省在“十五五”规划建议中提出，未来五年将推动1000家传统工业企业完成智能化改造，盘活存量资产超5000亿元。

二是引导资源向新兴产业集群集中。将国有资本从传统低效领域退出，集中投向人工智能、集成电路、新能源等战略性新兴产业，形成产业集群优势。上海市提出，“十五五”期间国有资本在新兴产业的占比将提升至40%以上，通过整合重组培育5-8家千亿级新兴产业龙头企业。

三是通过区域协同优化资产空间配置。打破行政区划限制，推动跨区域国资整合，优化资产空间布局。例如，京津冀三地国资委联合出台方案，推动新能源、交通物流等领域的资产协同整合，预计可释放协同价值超3000亿元。

四是将特色生态资源转化为可经营资产。依托区域特色生态资源，通过市场化运作实现资源资本化。例如，云南、贵州等地计划将旅游、生态农业等特色资源注入国有上市公司，打造“生态+产业+资本”的发展模式。

国家发改委数据显示，截至2025年11月，多个省份在“十五五”规划建议中明确了资产盘活的具体目标与路径，预计“十五五”期间全国央国企资产盘活规模有望突破10万亿元。

总的来看，央国企整合的多元模式创新，或正在为 “十五五” 期间的国有资产盘活注入强劲动力。从央企的主业聚焦与审慎决策，到地方国资的 “三资” 联动与价值闭环，再到政策层面的路径锚定与地方政府的服务升级，多重因素形成共振，推动央国企从 “规模扩张” 向 “价值提升” 转型，有望为资本市场带来新的机遇。

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