【十年回眸】2013-2015年“互联网＋”行情对当下启示

最近，DeepSee这家AI领域的公司可谓风光无限，让我想起了2013年至2015年期间“互联网+”概念的火爆场景。当时，这一概念不仅风靡一时，还从上至下席卷了整个市场。

自2014年底以来，科技的风潮不再局限于TMT行业，逐渐演变为互联网+和万物互联的趋势。社交网络和移动互联网的普及，让在线娱乐、金融服务、电子商务等领域不断拓展，甚至医疗保健、在线教育等传统行业也迎来了数字化转型。随着移动互联网的发展，智能手机成为人们生活的一部分，社交应用、短视频平台、在线游戏等新兴业态层出不穷。

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看看现在，与“互联网+”时期类似，AI作为一项通用技术，未来也将迅速渗透到各行各业。随着AI在各个领域的广泛应用，市场行情肯定会向更多的“AI+”领域扩展。

一、“互联网+”联动行情，轮动调整如诗行

从2013年到2015年，TMT（科技、媒体和电信）行业经历了一轮显著的牛市。在这个时期，TMT大家庭的成员们如同跳起欢快的舞蹈，有时一起蹦蹦跳跳，带动整个TMT指数大幅上涨；有时又相互追赶，各自展示独特的技巧，显示出强大的适应能力。这个板块之所以如此热闹，是因为背后有产业发展的大趋势、政府的政策支持以及市场对未来的乐观预期。

以2013年为例，电影院里热映的电影和手机上流行的游戏里，让传媒行业成为市场的焦点。到了2014年初，保险公司开始对创业板感兴趣，TMT板块又一次集体上涨。然而，随着市场热度上升，一些公司的财报未能达到预期，投资者开始套现，主线开始分散，各个细分行业开始快速轮动。转眼到了2015年，乐视生态的布局让大家眼前一亮，政府工作报告中的“互联网+”更是让TMT板块再次迎来高潮。

科技的魔力让市场变得多元化。市场的结构变化往往伴随着新行业的崛起和旧行业的转型。科技让市场变得更加丰富多样。在“互联网+”的浪潮中，科技的魔力不仅让市场变得多元化，还让传统的TMT行业焕发新生。科技的发展让市场变得更加复杂多变，但也充满了机遇。2013到2015年的TMT板块超额收益，主要是因为经济繁荣得不得了，特别是在“戴维斯双击”时期。2013年初，政策支持和估值低，TMT板块就蹭蹭往上涨。到了2013年第二季度，宏观和财报数据都证明了TMT板块的经济繁荣，传媒、计算机、通信和电子行业的业绩增长和ROE都一路上扬，TMT板块就实现了“戴维斯双击”。2014年TMT板块的业绩优势减弱了，相对收益也就没那么明显了。到了2015年，“互联网＋”又给TMT板块带来了新一轮的繁荣，板块再次跑赢了整个市场。

业绩好的行业，涨幅自然也高。TMT板块16个二级细分行业在2013年的涨跌幅和归母净利润增速一对比，就能看出它们是正相关的，业绩就是TMT板块β行情里的α收益来源。比如说，数字媒体、影视院线这些传媒细分行业在2013年可是领涨A股，主要就是因为它们的业绩增速高。

二、大成交无惧波澜，级别行情自安然

成交占比新高不一定代表行情结束。从2013年8月TMT板块成交占比创新高以来，TMT板块再次集体上涨。产业趋势和机构仓位的提升使TMT板块突破短期情绪指标，成为市场短期情绪的晴雨表。产业趋势使TMT板块突破短期情绪指标，成为市场短期情绪的晴雨表。

时间来到2015年年初，保险资金开始关注创业板，TMT板块又是一波集体上涨。但到了1月，市场开始有些过热，一些公司的财报未达到预期，投资者开始套现，主线开始分散，各个细分行业开始快速轮动。到了2月份，TMT板块再次集体上涨，但这次是由于逆周期政策加码后，大家的目光转向了金融和周期板块，TMT的超额收益开始减少，各个细分行业再次开始轮动。

2024年三季度的AI产业链告诉我们，上游端和下游端已经率先实现算力突破和业绩兑现。资金都在给上游算力定价。这是因为业绩确定性带来的定价兑现。业绩确定性带来的经济复苏预期使得AI行情超级行情得以延续。

三、业绩行稳如松柏，行情稳进似春潮

业绩行稳致远，行情稳中求进。2013到2015年TMT板块的超额收益，估值飙升可谓是大功臣，但经济繁荣和公司业绩也是不可或缺的因素。计算显示，估值和盈利对TMT的贡献分别为341.7%和94.2%。如果不计入2015年上半年流动性泛滥的那段时间，盈利对股价的贡献接近40%。进一步细分来看，盈利对许多细分行业股价上涨的贡献都超过了20%。再细分一下，盈利对股价上涨的贡献在很多细分行业里都超过了20%呢！

到了2015年第四季度，TMT板块再次迎来大涨。这次是因为乐视生态的布局让大家眼前一亮，政府工作报告中的“互联网+”更是让TMT板块再次迎来高潮。业绩好的行业，涨幅自然也高。TMT板块16个二级细分行业在2013年的涨跌幅和归母净利润增速一对比，就能看出它们是正相关的，业绩就是TMT板块β行情里的α收益来源。比如说，数字媒体、影视院线这些传媒细分行业在2013年可是领涨A股，主要就是因为它们的业绩增速较高。

四、AI+时代启新篇，业绩驱动绘华章

到了2023到2024年，AI行业在初期估值提升之后，对业绩结构性的影响就变得超级明显了。资金都在给上游算力定价。这是因为业绩确定性带来的定价兑现。产业趋势使TMT板块突破短期情绪指标，成为市场短期情绪的晴雨表。2024年三季度的AI产业链净利润增速告诉我们，AI的多个细分领域将在2025年实现高速增长。这是背后有经济繁荣的支撑。随着AI的突破和产业的内生动力恢复，预计多个AI相关领域在2025年将实现高速增长。这将支撑股价持续向上。随着AI的突破和产业的内生动力恢复，预计多个AI相关领域在2025年将实现高速增长。这将支撑股价持续向上。

从2013到2015年TMT板块的超额收益看，估值飙升可谓是大功臣，但经济繁荣和公司业绩也是不可或缺的因素。计算显示，估值和盈利对TMT的贡献分别为341.7%和94.2%。如果不计入2015年上半年流动性泛滥的那段时间，盈利对股价的贡献接近40%。进一步细分来看，盈利对许多细分行业股价上涨的贡献都超过了20%。再细分一下，盈利对股价上涨的贡献在很多细分行业里都超过了20%呢！

到了2015年第四季度，TMT板块再次迎来大涨。这次是因为乐视生态的布局让大家眼前一亮，政府工作报告中的“互联网+”更是让TMT板块再次迎来高潮。业绩好的行业，涨幅自然也高。TMT板块16个二级细分行业在2013年的涨跌幅和归母净利润增速一对比，就能看出它们是正相关的，业绩就是TMT板块β行情里的α收益来源。比如说，数字媒体、影视院线这些传媒细分行业在2013年可是领涨A股，主要就是因为它们的业绩增速较高。

到了2025年年初，AI行情火爆异常，其背后有着经济繁荣的支撑。随着AI技术的突破和产业的内生动力恢复，预计多个AI相关领域在2025年将实现高速增长。