【龙门阵】为啥5000亿互换便利忒重要，白话解读来了……

10月18日，央行、证监会联合印发《关于做好证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）相关工作的通知》，向参与互换便利操作各方明确业务流程、操作要素、交易双方权利义务等内容。

互换期限为1年，可根据需要申请展期；首期操作额度5000亿元。机构获得的国债、央行票据只能在银行间市场以回购方式进行融资，不得卖出。

对于通过SFISF获取的国债或央行票据，实施专项额度管理，涉及的相关交易不纳入银行间市场债券借贷规模等考核指标，放宽相关经营性指标。

质押品范围包括债券、股票ETF、沪深300成份股、公募REITs等，质押品折扣率根据风险特征分档设置，原则上不高于90%。

为啥重要？核心要点如下：

阵法一：参与互换便利换入国债、央行票据，通过银行间市场的融资行为，不占用银行间市场债券借贷规模，不计入债券交易正回购余额。

破阵：就好比一个老懒不能贷款兜里没现金，现在咔嚓出来一个政策：来！来！用这个方法能借到钱，还不算贷款！

阵法二：不纳入“自营非权益类证券及其衍生品/净资本”分子计算范围；不纳入“自营权益类证券及其衍生品/净资本”分子计算范围。

破阵：通常借来的钱要做风险准备，比如银行里面有“准备金”、“拨备覆盖率”要求。互换便利虽然没有赤裸裸放开，但也扩大了口子。

阵法三：质押品包括AAA债券、股票ETF、股票及公募REITs。质押抵扣率原则上不超过90%。

破阵：就是你用100万的产品可以换90万高流通的其他产品。对比券商的融资业务，虽然使用的是3A债券等产品就不能，但这个90%有点高，而且是原则上不超过90%，特殊情况呢？哈哈。

阵法四：资金连环阵，回购方式进行融资，不得卖出。

破阵：不得卖出，可以融资？有点懵吗？没啥费解的。就是质押典当换来资金，约定按期赎回的回购。

100万ETF，质押后融90万；购入90万ETF质押后融81万；购入81万ETF质押后融72.9万…….

当然，现实操作中还有一些细节和弯弯，不过就是这个大概意思。这也是很多机构讲的所谓“放大资金”“撬动资金”，只是我讲的直白了一些。