通胀“恶魔”复活？14个月来最凶险的美国CPI之夜今晚降临-德讯证顾

摘要：当所有人都认为美联储已经步入了抗通胀战役的“最后一英里”之际，过去两年令投资人闻风丧胆的通胀“恶魔”，却似乎正在死灰复燃。

当所有人都认为美联储已经步入了抗通胀战役的“最后一英里”之际，过去两年令投资人闻风丧胆的通胀“恶魔”，却似乎正在死灰复燃。这令不少业内人士逐渐开始担心，美联储距离胜利的“最后一英里”可能变得崎岖无比……

按照日程安排，美国劳工统计局将于北京时间今晚20:30公布8月CPI报告，这也是美联储下周议息会议前最为关键的一份经济指标。可以说，今晚通胀数据的具体表现，料将直接影响眼下已愈发内部分裂的美联储，对未来利率政策走向的判断和蓝图设计。

然而，需要提醒投资者的是，单单从眼下的市场预期看，今晚的这份美国8月通胀报告，却可能将营造出一个14个月来最为凶险的美国CPI发布夜。对于从8月迄今持续承压的美国股市和债市来说，想要安稳度过美联储9月议息会议的大考，今晚的这个CPI之夜无疑是必须克服的第一道雄关考验……

以下是我们从多个角度对今晚美国8月CPI数据的具体前瞻：

①为何说今晚这个CPI之夜颇为凶险？

从市场主流预期中，人们可以一目了然地捕捉到今晚CPI数据的最大风险点——CPI月度环比指标。

根据经济学家的中位数预计，美国8月CPI的同比增长率预计将从前月的3.2%加速至3.6%；按环比计算，8月整体CPI预计将较7月增长0.6%，这将是14个月来的最高水平！

　　(图解：主要投行CPI最新预测第一和第三是环比数据，第二和第四为同比数据)

很多人很可能不太清楚0.6%的CPI环比增速是一个什么概念。我们不妨从两个角度简单介绍一下：

1、上一次美国CPI环比涨幅超过0.6%，发生在去年6月，而当月的同比涨幅是多少呢？答案是9.1%，也就是本轮美国通胀的峰值。

　　2、在美联储步入抗通胀战役“最后一英里”的大背景下，眼下CPI的环比数据在某种意义上其实要比同比数据更为重要。而0.6%这样的环比增速如果持续下去，对美联储其实无异于一场“噩梦”。下面这张图可以很清晰地说明这一点：

　　美联储如果想要在明年年中前把CPI降至2%的通胀目标内，环比增速便需要尽量控制在0.2%以内。而0.6%这样的增速如果一直出现，那么对不起——美联储过去一年加息大概率“白干”了，通胀未来可能会一路涨回7%。

事实上，今晚的CPI同比和环比涨幅，甚至不排除最终比市场预期中值更高的可能。

克利夫兰联储的CPI预测模型就显示，8月CPI同比涨幅可能会达到3.82%，环比涨幅达到0.79%——均比市场目前的主流预测更高。布朗兄弟哈里曼货币策略全球主管Win Thin已提醒称，克利夫兰联储的Nowcast模型表明，今日CPI数据存在一定上行风险，甚至9月份也会出现持续的高通胀。

　　②潜在推动CPI走高的“元凶”是谁？

推动美国8月CPI大概率走高背后的元凶，其实并不难找。因为所有美国人在过去一个月可能都已经有了切身的感受——那就是油价。

能源价格的大幅上涨预计将推动CPI大部分的涨幅。本周二，油价就再度创下了今年迄今新高，美国WTI原油收盘价略低于每桶89美元。布伦特原油期货升至每桶92美元以上，这是自2022年11月以来的最高水平。

而原油的上涨也直接反映在了成品油的价格上。

根据能源数据和分析提供商OPIS的数据，上周日美国全国普通汽油的平均价格约为每加仑3.82美元，比今年年初高出约60美分。此外，根据美国汽车协会(AAA)的数据，美国加油站普通汽油的平均售价本月早些时候已经触及了十多年来的最高季节性水平，柴油价格的涨幅更是要翻倍于原油价格。

　　荷兰国际银行就预计，8月份美国的整体通胀月率将出现相当大的跃升，甚至相对于共识预测存在上行风险。汽油价格上涨将是主要的上行动力，同时机票和医疗费用反弹以及保险价格上涨也造成了一定的影响。

加拿大国家银行财富管理也指出，鉴于8月份汽油价格大幅上涨，能源板块可能对整体指数产生了相当大的影响。加上住房成本因素的影响，两者应会导致美国8月整体CPI环比上涨0.6%。

③今晚这个“大凶之夜”会有意外惊喜吗？

看到这，相信许多投资者都会对今晚CPI之夜的市场表现比较悲观。不过，在一系列直观的利空因素之外，今晚的这个通胀夜倒也未必就“全无生机”。对于不少股债市场的多头而言，他们一个可以抓住的救命稻草，在于核心CPI数据的表现。

从业内预期看，虽然总体CPI数据在8月将大概率大幅反弹，但核心CPI数据却有望进一步回落。考虑到能源、食品价格的波动性，核心CPI降温可能会一定程度上缓解美联储的压力。

　　机构调查目前就显示，8月核心CPI同比涨幅有望从前月的4.7%降至4.3%，核心CPI环比涨幅则将维持在0.2%。核心CPI中，二手车价格继6月份环比下降0.5%、7月份环比下降1.3%之后，预计8月还会进一步下跌。其他类别的核心商品，包括家居用品、娱乐商品、教育和通信商品价格，预计也将进一步下降。

德意志银行就表示，核心数据的利好消息可能会部分抵消强劲的整体通胀数据的利空。该行预计核心CPI通胀年率将降至4.3%，总体通胀年率将升至3.7%。由于核心通胀仍相对低迷，积极势头应会持续下去，三个月的年化通胀率将下降约90个基点至2.2%，而六个月的年化通胀率将下降50个基点至3.6%，两者都将是2021年初以来的最低水平。

加拿大帝国商业银行则预计，8月核心CPI月率将仅为0.1%，因宽松的供应链将进一步打压核心商品价格。鉴于需求强劲，其预计服务价格将保持坚挺，但近几个月将保持稳定。有利的基数效应也将有助于推动核心通胀年率大幅降至4.2%。整体CPI年率则将因汽油价格上涨而上升至3.5%。鉴于美联储依赖于数据的立场，并将继续对风险管理的考量作出重大权衡，数据出现下行意外应该会略微利好固收市场。

④8月CPI数据将如何影响美联储决策？

美联储官员一再强调，他们仍然高度关注于通胀的上行风险，即使未来停止加息，也可能需要保持高利率。

因而，今晚CPI数据的具体表现，虽然不太可能改变市场对美联储下周决议按兵不动的预期，但却很可能将左右人们对于美联储11月或12月加息与否的判断。

芝商所的美联储观察工具最新显示，美联储下周保持利率不变的可能性为93.0%。然而，11月的利率前景相对并不确定——业内预计美联储届时按兵不动的可能性约为59.2%，加息的可能性为40.8%。

瑞银全球财富管理公司固定收益策略主管Leslie Falconio表示，“最新的CPI数据可能会为美联储潜在的政策路径提供更多信息。我们并不认为美联储在9月份采取行动。甚至就目前而言，我们认为他们在11月也不会采取行动，但届时的加息概率真的已经相当于五五开。”

⑤全球金融市场今晚将作何反应？

作为过去一年多时间里最为受到市场重视的美国经济指标，全球金融市场在美国CPI发布后出现短线剧烈波动，已经是一件令人们习以为常的事情，而今晚所有股债汇市场的交易员们，显然也将严阵以待。

一手创办了美国市场研究刊物《7点市场报告》的美林前交易员Tom Essaye就表示，今晚CPI真的很关键，因为如果它停止了下行趋势，市场将不得不对更鹰派的美联储进行定价，这将带来股市的逆风，

Essaye指出，“用我们更熟悉的方式来说，CPI会影响股市反弹三大支柱中的两大支柱：反通胀趋势和美联储加息预期。如果CPI过热，这两大支柱都将受损。”

很有意思的是，当我们回顾美股和美元过去几个月在CPI发布日的走势时，不难发现两者的强弱颇为分明。

在过去十个美国CPI发布日里，美股有9次全天出现了上涨；

　　美元则截然相反。在过去十次美国CPI发布的头30分钟里，美元指数有9次遭遇打击出现下跌。