【晨会纪要】风格轮动或仍将延续，等待市场向上突围

      阮世旺｜A1050619060004
      A股震荡市或延续。其中，核心逻辑为“经济定上限，金融定下限”。

经济方面，内需弹性不足是一致预期。居民收入预期偏弱，支出意愿提升不持续。基建和制造业投资上半年强，但下半年有明确的回落预期，同时外需终将回落的担忧挥之不去。

因此，内外需加总后的总量经济方向不明，所以市场预期在“弱复苏”和“弱衰退”之间摇摆，这决定了需求改善无法有效外推，市场上行空间受限。

金融方面，存款利率下行，“资产荒”支持市场基本热度。资本市场结构性的高利率被进一步限制，潜在影响堪比资管新规，这是近期“金融层面”最重要的变化。实际无风险利率下行，资产荒发酵。

而在中短期，“资产荒”本身就是利好长久期资产的一个主题线索，“资产荒”支持主题思维继续主导市场，主题行情有韧性。同时，市场至少是存量博弈，市场能够维持基本热度。

刘阿洋：A105062201000

展望后市，总的来说A股当前资产价格已经反映较多谨慎预期，结合政策逆周期调节及内外部环境，对后市不必过于谨慎。A股仍处于投资机遇期，市场机会大于风险。

从近期的经济层面来看，4月主要经济部门的复苏斜率呈现出了不同程度的放缓，在本轮“非典型”复苏的背景下，前期部分需求在一季度脉冲式修复后，增长的整体回稳，特别是内生动能的改善可能尚需时日。

董法｜A1050620060001
      A股市场在内外部不确定性中或进一步震荡整理，波动进一步加大。不过，中期伴随经济修复企稳，仍有向上空间。

首先国内经济复苏放缓，消费/生产/投资/环比均走弱，高频地产销售降温；十年期国债收益率在2.71%上下波动。统计局最新公布4月经济数据，在去年同期低基数的情况下，生产和投资明显走弱，消费虽有相对韧性但低于市场预期。

其次海外不确定性在增加。除国内经济复苏动能放缓的基本面因素外，海外美债上限问题发酵、地缘政治等风险因素推升市场避险情绪，美联储官员释放鹰派信号促使美元小幅走强，以及中美短端负向利差走阔拖累企业结汇需求均是近期人民币走贬的重要原因。

邓慧华｜A1050621120007
      近期，宏观数据验证低于预期表明国内经济有效需求不足，使得短期A股走势有所反复。接下来，存量资金博弈下，A股风格轮动或仍将延续，在市场磨底阶段可逢低把握低吸机会，等待市场向上突围。

本文观点由阮世旺（执业编号：A1050619060004）编辑整理。文章内容仅供参考，不构成投资建议！