国企改革加一带一路，三主线寻找央国企投资机会

       4月4日大基建央企指数盘中上涨4.79%，建筑央企均有较多上涨，国企改革正当时，“一带一路”暖风吹，我们认为央国企行情有望持续，三主线寻找投资标的：1）传统低估值央国企蓝筹；2）高弹性地方国企；3）重视“一带一路”板块性机会。

国资委考核更注重经营质量提升，央国企基本面或加速改善
2023年国资委考核由“两利四率”优化为“一利五率”，新纳入ROE、营业现金比率作为考核指标，反映国改思路更注重发展质量。

“对标世界一流”行动加快推进，建筑央企12-21年收入、归母净利分别cagr+12%、15%，成长性显著高于世界一流建筑公司万喜（分别cagr+3%、3%）。

央国企近年探索业务转型、深化国改推行股权激励，发展路径亦向万喜进阶。预计央国企提升盈利能力、周转能力为提升建筑央国企ROE主要途径，“十四五”或可以期待较好改善。
恰逢“一带一路”十周年与带路峰会，国际工程市场基本面/事件等共振
23年恰逢“一带一路”倡议提出十周年与第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，或有更多支持政策出台、国际合作协议落地。

基础设施“硬联通”作为“一带一路”重要方向，需求或持续释放，叠加“一带一路”沿线地缘政治局势向好以及海内外疫情影响边际减弱因素，国际工程市场景气向上。
建筑央国企变革持续向市场审美靠拢
建筑央国企重估有基础有需求：（1）上市公司：再融资放开，PB大于1为刚性约束；（2）政府：股权财政替代土地财政，做大央企国企市值；（3）国资委考核：加入ROE（PE），营业现金比（DCF）。央国企蓝筹估值目前仍处于历史底部位置，具备上涨基础与弹性。

来源：摘自天风证券研报