【深度思考】AI科技对全球资产定价的深远影响-德讯证顾

在年初的市场分析中，我们已经明确指出，AI科技的发展正在深刻影响全球资产定价。这一观点基于两个核心判断：首先，要准确预测美股、美债和美元的趋势，必须密切关注AI产业的动态；其次，理解当前全球宏观经济的走向，尤其是美国经济，必须重视科技革命带来的新周期。

这些结论的得出，源于我们观察到自2023年以来，美元、美股和美债的定价已经偏离了传统的经济周期，转而反映出新一轮产业革命对美国潜在增长的影响。

一、美股与AI科技的紧密联系

尽管美债利率处于历史高位，但美股，尤其是纳斯达克指数，却创下了历史新高。这一现象表明，美股正在基于科技基本面进行定价，因此能够承受较高的流动性压力。2024年，即使在美联储维持高利率的环境下，美股依然表现强劲，其中AI科技板块成为推动股市上涨的主要动力。例如，纳斯达克指数在2024年全年上涨了29%，显示出市场对AI产业增长前景的强烈信心。尽管高利率通常会对股市估值产生压制作用，但AI科技的快速发展为股市提供了坚实的支撑，使得美股能够在高利率环境下继续攀升。

二、美债利率的逆势上扬

尽管美国通胀率同比有所下降，但美债利率却逆势上扬。这一现象表明，美债正在定价美国潜在增长中枢的上移，以及美债实际利率的上升。AI科技的浪潮正在推动美国经济增长中枢上移，导致实际利率上升。因此，10年期美债收益率在2024年年底突破了4.7%。在高利率环境下，资金的风险偏好提升，推动了股市的上涨，形成了典型的“股债跷跷板效应”。

三、美元指数的强势表现

美国在降息的同时，美元指数却持续走高。这表明美元正在定价的并非普通需求周期的回落，而是因为美国作为本轮科技浪潮的领头羊，吸引了大量国际资本流入，从而推升了美元指数。美国在AI领域的领先优势明显，而非美经济体的增长相对较弱，全球资本涌入美国市场以获取科技红利。这不仅进一步推升了股市估值，还使得美元指数走强，导致美元相对其他货币保持强势。2025年1月初，美元指数一度突破109点，创下2023年以来的新高。

四、DeepSeek冲击的影响

近期，“DeepSeek冲击”验证了AI对美股、美债和美元的影响。2025年1月27日，DeepSeek的出圈对市场产生了冲击，导致美股短期回调，美债收益率下行，美元指数走弱。这一事件成为观察AI对资产定价影响的重要窗口，市场对AI产业能否继续维持高速增长产生了担忧，大类资产因此进行了调整。

五、AI对全球经济的影响路径

AI科技对美国周期、全球资产定价乃至全球经济带来了深刻影响，其最基本的影响路径包括：

1. AI产业革命带动美国私人投资增长：AI相关的基础设施、算力、数据存储和软件的投资快速增长，推动了企业资本支出的增加。

2. 股市财富效应促进居民消费：科技股的强劲表现支撑了股市上涨，增加了居民的财富效应，从而进一步推动了美国经济增长。

3. AI重构全球制造业：正如上一轮互联网革命最终重构了个人电脑、手机等产业链，本轮AI技术的应用爆发，将影响更为广泛的产业业态。

4. 科技革命重新决定美元走势：科技革命不仅影响了美元走势，还影响了美元潮汐的流向，最终决定了全球货币及流动性资产的定价。

综上所述，AI科技的发展正在深刻改变全球资产定价的格局，其影响不仅限于美国，而是波及全球经济的各个层面。未来，随着AI技术的进一步发展和应用，其对全球经济的影响将更加深远。

【深度思考】AI科技对全球资产定价的深远影响