12.11晨会纪要：市场有望进一步走强，半导体经济周期已拐点向上-德讯证顾

一、宏观
中国11月份全国居民消费价格（CPI）同比下降0.5%，环比下降0.5%。1-11月平均，CPI比上年同期上涨0.3%。受访专家多认为，低通胀背后的消费需求相对偏弱问题尤其值得重视，在此基础上，下一步促消费政策的空间很大。
近日，国务院印发《空气质量持续改善行动计划》提到，大力发展新能源和清洁能源。到2025年，非化石能源消费比重达20%左右，电能占终端能源消费比重达30%左右。持续增加天然气生产供应，新增天然气优先保障居民生活和清洁取暖需求。
二、策略
沪指持续调整，低位出现连续两日缩量十字星，市场抛压逐步减缓，市场信心也将逐步恢复。从周线级别看，指数再度下探前期低点附近，如果能企稳回升，将构成周线级别多重底形态，后市有望进一步走强。
在市场有效发力之前仍要控制好总体仓位适宜低吸，超跌的“机构重仓品种”有望成为市场重新反弹的主要推动力，重点留意①CPO概念；②传媒/教育/建筑等受益AI；③芯片半导体；④AIGC概念；⑤预制菜；⑥锂电池概念。
三、热点研究
通信设备：ICT基建持续夯实，新兴业务占比有望不断提升
通信整体经济运行情况向好，新兴业务收入保持高增速，占比有望提升。根据工信部最新数据，截至2023M10，电信业务总量（按照上年不变价）达15044亿元/+16.6%；电信业务累计收入14168亿元/+6.9%，其中10月当月电信业务收入为1355亿元/+8.92%，总量及收入保持稳步增长。

新基建建设方面，5G基站总数达321.5万个，占移动基站总数的28.1%。全国互联网宽带接入端口数量达11.28亿个，比上年末净增5675万个。光纤接入（FTTH/O）端口10.86亿个，占互联网宽带接入端口的96.3%，具备千兆网络服务能力的10GPON端口数达2216万个，千兆光纤宽带网络建设持续推进。新基建建设规模总体不断提升，已有基建持续扩容升级。
优选子行业景气度边际改善优质标的。数字中国等政策不断加码、AI新应用持续推新的背景下，数字经济新基建有望夯实助力算力网络升级，通信+新基建板块有望率先预期上修。ICT基石光网络产业链的复苏，催化光模块、温控节能等需求进一步增长。5G应用工业互联网亦是未来政策及需求关注重点。高景气度结合低估值是选股重点方向。
四、行业研究
半导体：三期叠加，有望助力半导体24年复苏
半导体经济周期已拐点向上，库存周期已从主动去库存向被动去库存迈进，创新周期也已开启新进程，三期叠加，有望助力半导体24年复苏。半导体经济周期已拐点向上。全球半导体销售额已连续7个月环比增长。
根据半导体产业协会（SIA）发布数据，2023年第三季度全球半导体销售额总计1347亿美元，同比2022年三季度下降4.5%，但环比2023年二季度增长6.3%。截至9月底，全球半导体销售额已连续七个月环比增长。

我国半导体销售额在2021年12月达到171.6亿美元单月销售额的高点后便开始环比下降，阶段低位为2023年2月，月销售额为109.7亿美元，随后便开始逐月环比提升，最新数据显示9月份中国半导体销售额达130.5亿美元，环比增长0.46%，已连续七个月实现环比提升，整体继续保持回暖势头。
库存周期已从主动去库存向被动去库存迈进。半导体库存周期一般分为四个阶段：主动补库存、被动补库存、主动去库存、被动去库存。

目前较多Fabless公司存货水平已逐渐回归到健康状态，存货周转天数也已逐渐下降到正常水平，从主动去库存状态向被动去库存状态迈进，公司产品价格维稳，销量增加。
创新周期值得期待。新品将提升销售额与毛利率。电子板块较多Fabless公司有的计划在24年推出新产品，有的则已经在23年推出产品且有望在24年放量，新品的放量不仅会带来销量的增加，而且新品的毛利率水平一般较老产品更高，所以创新周期的到来有望带动Fabless公司销售额与毛利率同步提升。
半导体经济周期已拐点向上，库存周期已从主动去库存向被动去库存迈进，创新周期也已开启新进程，三期叠加，助力电子24腾飞。

12.11晨会纪要：市场有望进一步走强，半导体经济周期已拐点向上