民生证券：国企改革 资产证券化 免税牌照，或催化百货板块价值重估

       传统零售百货行业或迎来价值重估的时间窗口：国企改革、REITS鼓励政策、免税转型三大因素有望为行业注入新动力
1、在国改三年行动收官，23年进入新一轮改革的背景下，我们认为对于积极响应改革重点方向的国企，有望实现管理改善带来的经营效率的提升，从而提高业绩兑现度，同时估值有望重估。
2、上市百货旗下物业资产较为优质，或将成为后续第一批走向证券化/实现价值重估的资产，通过资产证券化，上市百货企业有望改善财务结构、为规模扩张/聚焦资产运营能力带来空间。
3、在免税在市内免税政策加速推出背景下，关注全国性百货龙头及区域性百货龙头获得免税经营资质贡献业绩增量的投资机会，其中北京和上海作为主要出入境人群地区，有望深度受益于市内免税政策。
风险提示：政策实施效果不及预期，宏观经济低迷，行业竞争格局恶化。
来源：摘自民生证券研报