券业半年报亮瞎眼！净利增超40%，这门生意却还趴在“地板上”？

各位老铁，今天咱们得聊聊一个有点”反差感”的板块——证券。刚出炉的2025年上半年券业成绩单，说它是”优等生答卷”一点不夸张，但资本市场给它的估值，却像是没看到这份成绩单似的，透着股”低估”的意味。

先把数据摆出来给大家看看，到底有多亮眼。上半年全行业营收2510多亿，同比涨了23.47%；净利润直接突破1122亿，同比增幅超40%，达到40.37%。要知道这可不是小打小闹的增长，40%的净利增速，在当下的金融板块里绝对能排得上号。更难得的是，150家券商里有128家实现盈利，盈利面85%，行业年化净资产收益率7.25%，比去年同期还提升了近2个百分点，整体赚钱能力实实在在往上走。

再拆拆业务，每个板块几乎都在”发力”。大家最熟悉的经纪业务（就是股民炒股的手续费相关业务），上半年收入764亿，同比暴涨46%，收入占比超过30%。可能有人会问，不是一直在减费降佣吗？怎么还能涨这么多？核心还是市场交易活跃度上来了，加上券商财富管理转型见效，这都是经纪业务增长的真底气。

而作为行业”压舱石”的自营业务，依旧稳坐第一大收入来源，占比近40%。投行业务这边，虽然IPO融资197亿看着不算特别多，但债券融资冲了2.84万亿，尤其是科创债券增长超56%，直接把服务实体经济的”成绩单”给做扎实了。连跨境业务都没掉链子，境外子公司总资产涨了20%，跨境业务存量增超21%，国际化的步子走得又稳又快。

更关键的是，券业的”安全垫”也意外的厚实。现在行业净资本2.37万亿，各项风控指标都远超监管标准——风险覆盖率313%、资本杠杆率22%，流动性充足。这意味着什么？意味着行业不仅能赚钱，还抗风险，基本盘比很多人想的要稳得多。

但有意思的是，这么好的业绩，券商股的估值却一直趴在低位。现在整个板块的市盈率大多还在10倍上下徘徊，跟银行股差不多，远低于A股平均估值，甚至比不少业绩增速只有个位数的行业还低。

为啥会出现这种”业绩强、估值弱”的情况？

说白了，还是市场对券业的”偏见”没扭转过来——总觉得券商是”靠天吃饭”，牛市来了才赚钱，熊市就歇菜。但从这次半年报能看出来，券商早就不是单纯靠经济业务过活，财富管理、投行业务、跨境业务都在开花，收入结构越来越多元，”靠天吃饭”的标签早该撕了。

最后咱们听听几家机构研究所对行业的发展观点，给大家做个参考：

中信证券认为，当前券商板块估值与业绩增速严重不匹配，随着财富管理转型深化和资本市场改革推进，估值修复是大概率事件，龙头券商和特色中小券商仍有估值修复空间。

华泰证券指出，券业上半年的业绩增长具备可持续性，经纪业务的财富管理转型、投行业务的科创服务能力，以及跨境业务的增量空间，都是未来的核心看点，当前低估值正是布局机会。

中金公司标明，市场对券商的周期性过度担忧，却忽视了其功能性价值的提升——作为资本市场的核心中介，券商在服务科技创新、产业升级中的作用越来越关键，这种价值最终会反映在估值上，长期看板块有明显的估值抬升空间。

总的来说，券业这份半年报已经把”业绩硬实力”摆明白了，从数据上看估值的”洼地价值“不算夸张。财富在线投顾认为，现在指数冲关3900近在咫尺，从慢牛长远趋势看，证券板块或是绕不开的指数共振方向，可关注趋势调整后的性价比点位机遇。

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