或将大转折！国泰君安这么说！

摘要：中国经济的潜在增长率应该在6%左右，目前低于潜在增速。因此我们不应低估市场化再平衡机制，即使政府调控并没有很激进。

近期各大机构中期策略会相继召开，在国泰君安中期策略发布会上与会代表认为不应低估市场化再平衡机制，消费已经在低增速上企稳。

策略会认为中国金融与地产泡沫化程度、企业介入泡沫的程度、银行体系的健康程度，以及经济成长空间，都决定了中国陷入当年日本式衰退的概率不大。

消费不足长期而言是产业升级问题，短期而言是周期问题，此次缺少了杠杆的平滑助力，但消费已经在低增速上企稳。

在深入分析当前社会经济各领域的具体表现后，国泰君安认为二手房市场已经展现出复苏的积极迹象。

这一趋势不仅体现在交易量的稳步回升上，更在于市场信心的逐渐恢复。与此同时，新房销售市场虽然仍在经历调整期，但种种迹象表明，今年有望实现筑底，为未来的稳定增长奠定坚实基础。

在投资与施工领域，尽管目前仍对经济产生一定的拖累效应，但随着政策的持续发力和市场预期的逐步改善，预计明年这一领域也将触底反弹，为经济的稳健发展注入新的动力。

值得关注的是，一季度由基础建设化债引发的紧缩效应可能已达到顶峰。随着后续财政扩张政策的逐步落地，市场流动性有望得到进一步缓解，整体经济环境将逐渐回稳。然而，土地收入的下降趋势仍将持续一段时间，这意味着中央财政的扩张政策需要保持一定的持续性，以确保经济的平稳过渡。

国泰君安的研究进一步推测，2024至2025年将是本轮经济周期的U形底部区域。具体来看，2024年可能是底部偏左侧的位置，届时经济有望开始逐步回暖；而到了2025年，则可能处于底部偏右侧的阶段，经济复苏的势头将更为明显。

这一判断为我们描绘了未来两年经济发展的大致轨迹，也提醒我们要对未来充满信心，同时做好应对各种挑战的准备。

往后将由慢到快展开向供求趋于平衡、向潜在增长率回归的过程，这主要源自四大领域的“新均衡”。即：房地产的“量价新均衡”；新质生产力的“供需新均衡”；居民消费意愿与能力的“新均衡”；社融与实体经济相匹配的“新均衡”。

即将召开的重要会议上有望明确经济中长期问题，其中包括：

1.优化生产力布局，以“因地制宜发展新质生产力”为原则，避免产能过剩。这意味着政府将根据不同地区的资源禀赋、产业基础和市场需求，合理规划和引导生产力的分布，区域龙头企业受益。

2.新一轮财税体制改革预计将涉及央地财权事权的重新划分、转移支付、税制改革（消费税等）以及省以下财政体制改革。通过调整税收政策和财政分配机制，可以更有效地调动地方政府的积极性，促进区域协调发展。

3.全国统一大市场建设可能会包括劳动力和土地市场、数据、能源市场的统一。这将有助于打破地区壁垒，促进要素自由流动和高效配置。对物流、东数西算、能源有实质性推进。

近期连续六周无反弹的下跌表明在短尺度上市场风险厌恶的水平达到了非常极端的水平，而这也往往预示着市场短期底部与反弹正在接近。

今年或许是转折之年。转折并不意味着马上复苏，但至少是下冲力量势衰、支撑力量走坚，共同对冲出一个指向新景气循环的底部。

从投资风格角度看，国泰君安研究策略会主导意见集中在当不确定性降低但投资者风险程度意愿偏低，投资重点在有产品、有订单、有业绩、估值合理的蓝筹股。

现阶段投资机会在两大主线：

1）海外地缘复杂与内需提振缓慢，稳定类大盘价值股如A、H红利资产仍有配置价值：煤炭、电力、金融、港股央国企等；

1）经济体制改革预期升温，新质生产力相关领域支持有望加码：看好港股互联网，以及A股半导体、通信、国防军工、机械、医药等龙头公司。

文章内容仅供参考 ，不构成投资建议！（22）

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