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国企改革收官之年背后的巨大投资机会

摘要:国企改革收官之年背后的巨大投资机会


      开年至今,A股市场上涌现出了不少的投资热点,包括新冠检测/特效药、基建、“东数西算”、房地产等等,并催生了一波又一波的结构性行情。当市场竞相捕捉这些热点题材时,却鲜有人意识到另外一条几乎可以贯穿全年的投资主线,那就是国企改革。
2020年,国家推出了“国企改革三年行动方案”,如今已经到了这一方案的收官评估之年。去年年底召开的中央企业负责人会议上明确提出,确保各项改革任务在党的二十大召开之前基本完成。

而今年的政府工作报告中再度强调了“完成国企改革三年行动任务,加快国有经济布局优化和结构调整,加强国有资产监管,促进国企聚焦主责主业、提升产业链供应链支撑和带动能力”,其重要意义不言而喻。这也意味着,国企改革题材背后孕育着巨大的投资机会。
那么,究竟如何评价在过去三年的时间里国企改革的进展和成就,进而挖掘其中的投资机会呢?我们不妨从2013年说起,这是观察新一轮国企改革发展的重要时间起点。

国企改革十年回顾

回顾2013年以来的国企改革进程,大致可以分为三个阶段:
(1)2013-2016年:国企改革顶层框架构建期
2013年10月召开的十八届三中全会上,正式提出了推动新一轮国企改革,并部署了相关的建设方向。次年7月,由国资委组织六家央企进行了四个方面的试点,内容涉及试点国有资产投资运营平台、董事会改革等等。

2015年8月,《中共中央、国务院关于深化国企改革的指导意见》正式发布,这是国企改革“1+N”体系的纲领性文件,对深化国企改革做出了全面系统部署,内容涵盖国企改革目标、时间、方式等等。

随后在2016年,国资委公布了十项改革试点公司名单,发改委则要求实施“6+1”首批国企混改试点。一系列动作标志着新一轮国企改革的顺利启动。同期,各个地方政府也都先后发布了地方国企改革指导意见。
(2)2017-2019年:试点向系统推广期
2017年党的十九大报告强调了深化国有企业改革,发展混合所有制经济,具体细化为9个方面,分别是完善各类国有资产管理体制、改革国有资本授权经营体制、加快国有经济布局优化、结构调整、战略性重组、促进国有资产保值增值、推动国有资本做强做优做大、有效防止国有资产流失、深化国有企业改革、发展混合所有制经济、培育具有全球竞争力的世界一流企业。在此期间,发改委再度开展了数批包含部分地方国企在内的混改试点。
2018年3月,由国务院国有企业改革领导小组组织开展了“双百行动”,挑选出404家企业为试点,深入推进国企综合性改革。

其主要内容是在以往混改的基础上,进一步扩大范围,包括推进职业经理人试点、董事会职权试点等。相比于此前的改革方案,“双百行动”级别更高,数量更多,范围更广,预示着国企改革由点到面的全面铺开。
(3)2020-2022年:全面深化落实期
2020年6月,中央通过了《国企改革三年行动方案(2020-2022)》,该方案提出了“一个方向+七大内容+五个发力”,在更大范围、更深层次上进一步深化国企改革,同时将“科改示范行动”的改革专项工程纳入工作重点,以推动国企实现自主创新,并基本解决国企的历史遗留问题。

今年年初,有关部门再度强调,2022年要决战决胜国企改革三年行动,确保各项改革任务在党的二十大召开之前基本完成,年底前全面完成,并针对“两利四率”指标将努力实现“两增一控三提高”的目标,高质量完成国企改革三年行动。

从效果上看,过去两年各大国企所有制混改、出台股权激励方案、资产重组注入上市平台等等改革行动快速推进,截止2021年底已经完成预定任务目标的70%,即大约平均每年35%的速度,为企业高质量发展提供了强劲动力,中央企业效益增长也创下历史最好水平。
相比于前两个阶段,这一阶段的确定性更强,国企的激励方案、布局优化、资产整合等行动将会继续执行,必将在公司治理、债务优化、提升效率等方面给企业带来全新变化,从而对企业绩效和估值产生显著影响,再考虑到时间节点上预期的明确,相应的投资机会也便孕育其中。

国企改革背后的投资机会挖掘

Wind数据显示,截止2022年4月4日,全部A股的4772家上市企业中,有427家央企,868家地方国企,数量分别占比8.95%、18.19%,市值合计分别为24.62万亿元、18.37万亿元,分别占全部A股市值的27.43%、20.47%。

从行业分布来看,央企多集中在公用事业、国防军工、化工、机械设备等行业,地方国企则为化工、公用事业、交通运输、机械设备等行业。

就市值而言,央企在银行、采掘、通信、休闲服务、交通运输等行业市值靠前,地方国企在食品饮料、银行、有色金属等行业市值更高。
从估值来看,截至4月7日,Wind央企指数PE-TTM为9.87倍,处于最近10年来9.57%的历史分位;Wind地方国企指数的PE-TTM为15.83倍,处于最近10年来7.00%的历史分位。

不难发现,国有企业板块总体上估值和位置都偏低,具备良好的安全边际和性价比;而在国企改革收官之年,伴随着一系列改革措施的落地,国有企业的估值有望得到较大修复,投资价值日益凸显。

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来源:摘自星图金融研究院,原文标题“隐秘的角落:国企改革收官之年背后的巨大投资机会”

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