【悄悄的】首超60%！A股投资生态出现积极变化！

在成熟的资本市场，股票回购很普遍。中国市场回购支持政策频出，上市公司回购积极性提高。2024年A股市场投融资生态改善，回购融资比值上升，市场投资属性增强。

参考境外市场，回购与二级市场走势紧密相关。A股回购规模如何，回购如何影响股价和公司财务绩效，回购规模和执行力度是否可提升？本文基于回购融资比值上升的背景，深入分析回购对资本市场发展的积极影响及A股回购问题，并提出建议。

一、主动回购金额创新高

2024年，上市公司回购金额达到1476亿元，创历史新高。数据宝剔除特定类型回购后，统计市值管理等主动回购，分析预案日和完成日情况。

按预案日统计，回购预案金额超2350亿元，累计回购超1127亿元，均创历史新高。完成回购公司履约率保持在70%以上。

2025年初，20余家公司发布回购预案，其中两家公司首次回购，拟回购金额上限达6亿元。

以完成日计算，2024年回购金额达1757.25亿元，较上年翻倍。

《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》发布后，2024年注销式回购公司数量和金额均创历史新高。

按预案日计算，注销式回购金额超170亿元；按完成日计算，超300亿元，涉及近200家公司，注销金额几乎翻倍。

上市公司回购注销及时性显著提升，2024年完成回购且1年内注销的公司数量占比达到100%，创近8年新高。

二、回购融资比首次突破60%

回购是上市公司利润分配的重要方式，显示公司投资价值。回购金额大于股权融资金额时，意味着公司经营状况良好，现金流充裕，并认为股票价值被低估，通过回购提升股价和投资者信心。

近年来，A股回购金额与股权融资比值（回购融资比）显著提升。2024年，A股回购融资比超过60%，较上年增加50个百分点以上，创历史新高，其中回购与再融资比值接近80%。预计未来回购融资比将进一步上升。

尽管如此，A股回购融资比与美股相比仍有较大差距。美股回购金额自2002年以来一直超过股权融资，2022年起回购融资比超过4倍。

三、三大积极意义

回购将如何影响公司自身以及市场？经过对A股已完成回购的公司进行深入分析，我们发现影响主要集中在以下三个领域：

⑴.增强信心，发挥股价“稳定器”作用

上市公司回购通常在低估值时期进行，回购计划发布后，无论中期还是短期，都能提升股价。

以2013年以来的4300余起回购方案为样本，短期内，回购预案发布后，相关公司股价涨幅超过沪深300指数。例如，T日至T+10日，回购公司平均涨幅超过3.5%，而沪深300指数同期涨幅低于1%。

长期来看，2021年至2024年，万得股票回购指数连续4年优于沪深300指数，2021年沪深300指数下跌5.2%，股票回购指数却大涨近34%。

彭博社研究显示，回购规模与行业涨幅正相关。A股市场中，回购金额大的公司，年化收益率也高。累计回购超过100亿元的公司，年化收益率均值超过12%；而回购金额低于1亿元的公司，年化收益率均值低于7%。

回购融资比越高，投资属性越强。A股中回购融资比超过100%的公司，平均年化收益率接近15%；回购融资比低于10%的公司，平均年化收益率不足7%。

⑵.传递积极信号，提升公司每股价值

注销式回购减少流通股本，提高每股收益（EPS），显示公司价值提升。

研究812家完成注销式回购的公司，发现回购当年及上一年盈利，净利润变动幅度1%内，超半数公司当年每股收益不低于上一年。例如，泰格医药2023年回购后，每股收益2.34元，小幅提升；富春环保2020年回购后，尽管净利润下降，每股收益保持稳定。

⑶.优化资本结构，提升资金使用效率

多数公司通过使用自有或闲置资金进行回购，以提高资金效率和优化资产结构。

在812家样本公司中，555家使用自有资金回购且连续两年盈利，其总资产周转率从0.63次提升至0.65次。

总资产周转率提升的公司，回购金额均值约为4亿元，是其他公司的两倍，加权ROE均值超过11%，比上一年提高1个百分点以上。

回购金额与ROE呈正相关，回购超50亿元的公司加权ROE均值近21%，而回购1亿元以下的公司加权ROE均值约11%。

以格力电器为例，2021年回购60亿元并注销股份后，公司净利润微增，总资产周转率从0.61次增至0.63次，加权ROE从18.88%增至21.34%。